--- title: "亞馬遜押上現金流，答案先寫在世芯帳本" date: "2026-10-26" url: "https://valueledger.co/notes/2026-10-26-research-amazon-aws-capacity-alchip-trainium3-ledger.html" source_list: ["https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Second-Quarter-Results/default.aspx","https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-to-Webcast-Third-Quarter-2026-Financial-Results-Conference-Call/default.aspx","https://datacenterknowledge.com/infrastructure/amazon-lifts-ai-infrastructure-spending-to-220b-as-demand-outpaces-capacity","https://anthropic.com/news/anthropic-amazon-compute","https://www.fool.com/investing/2026/10/16/amazon-is-12-below-its-high-heading-into-earnings/","https://longbridge.com/en/news/302711772","https://www.alchip.com/upload/2026_08_14/3_20260814141602cp238o1pY1.pdf","https://finance.technews.tw/2026/08/10/alchip-3661-202607-financial-report/","https://money.udn.com/money/amp/story/5607/9813671","https://openapi.twse.com.tw/v1/opendata/t187ap05_L","https://www.tpex.org.tw/openapi/v1/mopsfin_t187ap05_O","https://valueledger.co/data/latest.json"] publisher: "研值 Value Ledger" language: "zh-Hant-TW" --- # 亞馬遜押上現金流，答案先寫在世芯帳本 7 月 30 日，Amazon 交出第二季財報。過去 12 個月的自由現金流變成流出 76 億美元，一年前還是流入 182 億（Amazon 財報，2026-07-30）。 同一天，執行長賈西（Andy Jassy）在法說會上說：「We will still not have enough capacity to meet all the demand we have in 2026.」——就算這樣花，今年的機房還是不夠用（Data Center Knowledge，2026-07-31）。 他的選擇很清楚：第二季資本支出 542 億美元，比一年前多 68%，錢幾乎都砸進 AWS 的 AI 機房（Amazon 財報，2026-07-30）。 美國時間 10 月 29 日，Amazon 要再交一次帳。分析師預期 AWS 成長會從第二季的 36.7% 慢到 30% 到 35%（The Motley Fool，2026-10-16；Longbridge，2026-10-22）。 AWS 會不會降速？台灣的世芯-KY（3661），9 月營收就先寫了答案。 ![亞馬遜的伺服器在機房門口排隊等電與空間](https://drugnews.com.tw/assets/channels/research/2026-10-26-research-amazon-aws-capacity-alchip-trainium3-ledger/figure-01.png) ## 缺的是機房，不是客人 AWS 第二季營收 422 億美元，年增 36.7%，是 18 季以來最快（Amazon 財報，2026-07-30）。賈西在新聞稿裡寫：「AWS is booming, growing 36.7% year-over-year in Q2—our fastest growth in 18 quarters.」 麻煩在後半句。他自己說，2026 年機房不夠，2027 年也一樣（Data Center Knowledge，2026-07-31）。 這代表 AWS 現在的成長速度，由「能交出多少運算」決定，不是由「有多少人想租」決定。 雲端生意的道理其實很簡單。AWS 賣的是按小時出租的運算，一台伺服器還沒插上電、還沒進機房，就一毛錢都收不到。 要多賣一小時，得先走完一條長長的路：台積電做出 3 奈米晶圓，世芯替 Amazon 把自研 AI 晶片 Trainium 從設計送到量產，台光電、台燿的高速基板和金像電的電路板做成主機板，緯穎在台灣和美國德州的工廠組成整櫃伺服器，最後運進 AWS 已經拉好電的機房，租給 Anthropic 這類客戶。 ![一顆 AI 晶片從台灣到 AWS 機房要經過的幾關](https://drugnews.com.tw/assets/channels/research/2026-10-26-research-amazon-aws-capacity-alchip-trainium3-ledger/figure-02.png) 需求大於供給的時候，這條路上每一站交了多少貨，就差不多是 AWS 下一季能多收多少錢。台灣廠商剛好站在這條路的前半段，月營收每個月 10 日前就公布，比 Amazon 的季報早一大截。 ## 世芯的三個月 世芯 6 月營收只有 35.7 億元。7 月跳到 74.3 億，8 月 87.8 億，9 月 99.8 億，是 6 月的 2.8 倍（證交所月營收；6 月由 7 月營收與月增率回推，研值計算）。 第三季三個月加起來 261.9 億元。 世芯 8 月的法說簡報寫得很直接：3 奈米加速器從 2026 年 5 月開始出貨給北美雲端客戶（世芯法說簡報，2026-08-14）。經濟日報也報導，世芯負責 AWS Trainium3 的設計與量產服務（經濟日報，2026-10-14）。 客戶那一端也對得上。Anthropic 4 月宣布向 AWS 承諾未來十年超過 1,000 億美元，現在已經在用超過 100 萬顆 Trainium2，年底前 Trainium2 加 Trainium3 的容量合計接近 1 GW（Anthropic，2026-04-20）。 晶片出貨，伺服器跟著動。緯穎 9 月營收 1,726 億元，年增 100%；替 Trainium3 平台供應高階基板的台光電，9 月年增 169%（證交所月營收，2026-10-17）。 | 公司 | 在 Amazon 鏈上的角色 | 9 月營收（億元） | 9 月年增 | 前 9 月年增 | |---|---|---:|---:|---:| | 世芯-KY（3661） | Trainium3 設計與量產服務 | 99.8 | +496.0% | +44.6% | | 緯穎（6669） | 伺服器與整櫃組裝 | 1,726.2 | +100.0% | +50.3% | | 台光電（2383） | Trainium3 平台高階基板 | 215.3 | +168.9% | +103.7% | | 台燿（6274） | Trainium 系列伺服器基板 | 61.3 | +114.8% | +99.4% | | 金像電（2368） | Trainium3 伺服器電路板 | 93.2 | +55.5% | +69.1% | | 台積電（2330） | 晶圓與 CoWoS 封裝 | 5,118.6 | +54.6% | +41.1% | 資料：研值資料庫（證交所、櫃買中心 OpenAPI，2026-10-17）；角色依研值供應鏈地圖所附公開報導。各公司營收含其他客戶，不等於 Amazon 的採購額。 ## 30% 的預期，藏著一個奇怪的假設 把分析師的數字倒過來算，問題就出現了。 AWS 去年第三季營收 330 億美元（Amazon 財報）。要年增 30% 到 35%，今年第三季只要 429 億到 446 億，比第二季的 422 億只多 1.6% 到 5.5%（研值計算）。 可是第二季 AWS 比第一季多了 12.4%。去年同一段，第二季到第三季也還多了將近 7%。 照去年的季節節奏走，第三季年增大約就是 37%。要掉到 30%，得假設第二季砸下去的 542 億美元設備有一大塊在第三季閒著——對一家自己承認機房不夠的公司，這個假設很難成立。 ![分析師的預期與帳本推出的成長，差在第三季比第二季多多少](https://drugnews.com.tw/assets/channels/research/2026-10-26-research-amazon-aws-capacity-alchip-trainium3-ledger/figure-03.png) 反方的理由也要講清楚。分析師看的是三件事：基期越來越高、新機房要電要時間、OpenAI 的 Trainium 合約要到 2027 年才開始。這三點都對，但它們卡的是 2027 年的加速幅度，不是今年第三季。今年第三季要用的，是 Anthropic 在第二季就開始接手的 Trainium2 容量，和世芯從 5 月一路出貨的 Trainium3。 Amazon 2026 年第三季 AWS 營收年增率會在 37% 以上，金額至少 452 億美元，不會照分析師預期降到 30% 到 35%。 錯的話，10 月 29 日當天就看得到：AWS 第三季營收低於 452 億美元，這個判斷就算輸。 ## 鏡子：AWS 自己走過一次 AWS 的成長率在過去五季一路往上：17.5%、20%、24%、28%、36.7%（The Motley Fool，整理自 Amazon 財報）。每一段加速，都發生在新容量陸續上線的時候。 這一次的差別，是加速靠的越來越多是 Amazon 自己的晶片。賈西說 AI 和自研晶片兩塊生意的年化營收都已超過 250 億美元（Amazon 財報，2026-07-30）。晶片自己設計，台灣替它量產，世芯的營收曲線就成了 AWS 最早的溫度計。 10 月 18 日研值寫過，Alphabet、Amazon、Meta 第三季資本支出都會高於第二季。Amazon 那一格，同樣在 10 月 29 日開獎，門檻是第二季的 542 億美元。 ![10 月 29 日 Amazon 開獎，看 AWS 營收有沒有過 452 億美元](https://drugnews.com.tw/assets/channels/research/2026-10-26-research-amazon-aws-capacity-alchip-trainium3-ledger/figure-04.png) ## 下一集 台灣時間 10 月 30 日清晨，賈西要回答的其實只有一題：今年押上現金流蓋的機房，有沒有變成營收。 世芯的帳本說會。11 月 10 日世芯公布 10 月營收，11 月 30 日 AWS 年度大會 re:Invent 登場，Trainium3 能不能接著放量，會在那兩天再對一次帳。 本文為產業與公司分析，不構成投資建議。 ## 參考資料 - Amazon.com Announces Second Quarter Results｜Amazon｜2026-07-30｜https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Second-Quarter-Results/default.aspx - Amazon.com to Webcast Third Quarter 2026 Financial Results Conference Call｜Amazon｜2026-10-15｜https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-to-Webcast-Third-Quarter-2026-Financial-Results-Conference-Call/default.aspx - Amazon Lifts 2026 AI Capex to $220B, Still Capacity-Constrained｜Data Center Knowledge｜2026-07-31｜https://datacenterknowledge.com/infrastructure/amazon-lifts-ai-infrastructure-spending-to-220b-as-demand-outpaces-capacity - Anthropic 與 Amazon 擴大運算合作公告｜Anthropic｜2026-04-20｜https://anthropic.com/news/anthropic-amazon-compute - Amazon Is 11% Below Its High Heading Into Earnings on Oct. 29｜The Motley Fool｜2026-10-16｜https://www.fool.com/investing/2026/10/16/amazon-is-12-below-its-high-heading-into-earnings/ - Amazon Earnings Are a Week Away: Here's What to Expect｜Longbridge｜2026-10-22｜https://longbridge.com/en/news/302711772 - 世芯 2026 年第二季法說簡報｜世芯-KY｜2026-08-14｜https://www.alchip.com/upload/2026_08_14/3_20260814141602cp238o1pY1.pdf - 世芯-KY 7 月營收 74.33 億元｜TechNews 科技新報｜2026-08-10｜https://finance.technews.tw/2026/08/10/alchip-3661-202607-financial-report/ - 世芯 Trainium3 相關報導｜經濟日報｜2026-10-14｜https://money.udn.com/money/amp/story/5607/9813671 - 上市公司每月營業收入彙總表｜臺灣證券交易所 OpenAPI｜2026-10-17｜https://openapi.twse.com.tw/v1/opendata/t187ap05_L - 上櫃公司每月營業收入彙總表｜櫃買中心 OpenAPI｜2026-10-17｜https://www.tpex.org.tw/openapi/v1/mopsfin_t187ap05_O - 研值公司資料頁（3661、6669、2383、6274、2368、2330）｜研值 Value Ledger｜2026-10-25｜https://valueledger.co/data/latest.json